2011年景气度继续提升。钢铁行业的三大问题正在好转:产能周期、矿石外控、竞争无序。其中产能周期没有走完是主因。无序竞争需要漫长的时间解决，矿石问题开始好转。

　　2011年产能仍大。2011年相比2010年有15%的产能潜力，其中目前产能潜力12%，新增产能约4500万吨，实际发挥2000万吨，又是3%。而需求估计只有8%左右，消化不了。出口可以缓解部分压力。

　　产能压力将会在二季度末或三季度初体现。看产量增速并不高，但主要是去年上半年产量基数较高，因此实际供给比较大。压力将在下半年体现，下半年将减产，这一点和2010年高度相似。

　　看好建材、看空冷板中板钢管和矿石。经济结构没有转型，过去几年投资了大量板材和管材，这是看好螺纹线材角型材的两个基本逻辑，再具体点就是保障房水利等建设。看空矿石的原因是，矿价已经高无可高，国内矿石产量增速明显大于需求，会压制内矿外矿价格，同时国际上因金融危机延缓的矿石投资进入出矿期。

　　2011年只有交易性机会。2011年一季度业绩最好，二季度可能基本持平但同比下降，三季度业绩环比继续下降，四季度和三季度基本持平。全年业绩波动大，今年只有交易性机会。2012年会有所变化，主要是产能利用率继续提高但不可过分乐观，其次是矿石问题得到解决。

　　库存或者存货是个隐患。目前上市钢企存货比危机前高出36%，而产量只增30%。进口矿石港口库存创历史新高，只有贸易商库存以历史规律下降。我们预期三季度钢价比目前下跌，这将带来去库存压力。

　　钢铁行业高级分析师刘彦奇SAC执业证书编号:S0850207120452电话:021-23219391Emai:iuyq@htsec.com三季度是建仓良机。三季度是行业盈利低点。但限电和减排会带来干扰，目前看，限电的影响主要在心里层面，如果电力缓解，将预期落空。基本上我们认为三季度是股价低点，从目前估值和未来趋势看，可以标配。

　　行业评级“增持”。目前行业估值较低，有些公司甚至创2008年以来新低，具有交易性机会的基础，如果看到半年后，则给予“增持”评级。

　　风险提示。下半年需求不旺、钢价下跌。

　　重点上市公司投资评级。我们根据公司未来的发展前景、行业地位以及公司管理是否规范等因素综合考虑，选取以下公司作为重点关注对象，可以博取下半年的交易性机会。